1月13日，财政部发布第十一次中英经济财金对话政策成果。
这是近期英国财政大臣访华的一个成果。
那既然是第11次，我也查了下第10次是2019年6月，是时隔5年半的时间。
这中间为何中断，大家应该也很清楚，就是因为英国过去这些年一直跟风在美国屁股后面，充当美国的打手。
那么为何英国现在又主动跑过来寻求缓和对华关系呢？
这有三方面原因。
1、2024年7月4日，英国举行五年来首次大选，结果工党获得碾压式胜利，时隔14年胜选。
英国工党虽然也出现右翼化现象，但相比保守党来说，工党的对华态度还相对务实一些。
2、英国工党执政的过去半年，英国经济越发糟糕。
根据英国国家统计局12月23日公布的统计数据，英国经济2024年第三季度环比增速从先前预估的0.1%下调至零。作为英国经济主要支柱的服务业，第三季度环比增幅同样从之前预估的0.1%降至零，工业和建筑业环比增速也均有小幅下调。
包括英国过去3年经济最大问题的通胀，在一波回落到2%附近后，最近两个月又有较大幅度反弹，连续两个月从1.7%，反弹回2.6%；
所以，现在英国民众都开始有点怀念苏纳克了。
为了阻断这种民意转向，工党必须扭转这种经济颓势。
3、特朗普当选。
由于特朗普目前整体的外交思路就是重回孤立主义，进一步整合北美，然后对外大搞离岸平衡，通过拱火中东来搞乱世界，并集中精力对付我们。
再加上G7国家整体右翼化，西方国家联盟都开始各扫门前雪，拜登时期的联合盟友政策，一下子荡然无存。
所以，现在这些美国传统盟友是心里最慌的，它们也得开始为自己寻找一些退路。
4、近期英镑大幅贬值，英债再度出现问题。
近期因为美元指数大幅上涨，世界其他非美元货币基本都出现较大贬值。
近期欧元从1.12贬值到1.017了，最大贬值幅度达到9.2%；
最近三个月，英镑也从1.343，一度贬值到1.21，最大贬值幅度达到10%；
特别是英债危机有可能重新上演。
2022年9月，英国特拉斯政府推出1972年以来最激进的减税法案。
这使得英国就需要加大举债来维持政府开支，在美联储加息周期里这样搞，肯定就会导致国债收益率飙升。
当时英国10年期国债收益率在一个月时间里，就从2.8%收益率，飙到4.6%的收益率。
由于债券价格和收益率是反向关系，这意味着英国债券市场正处于崩跌的走势。
连带着英镑汇率在2022年10月一度1.022的历史低值。
最糟糕的是，因为英国养老金大量配置英债，由于英债价格大跌，导致持有大量英债的英国养老金，不得不追加保证金，提供更多抵押品。
这可能就会导致，管理英国养老金的基金经理们，不得不大量抛售英国的股票、债券以及英国开放式房地产基金，从而形成金融危机。
不过英国央行当时及时出手进行临时扩表，才暂时把英国的金融危机给延后了。
但时隔两年多，英债收益率再次飙升到4.9%大关，已经超出2022年9月的高点。
这自然会让市场担心，2022年的英国养老金危机是否会重演。
这也是近期英镑走弱，且明显弱于其他世界主要货币的原因之一。
路透社已经在报道称，《英国债券抛售引发养老金现金需求，这是 2022 年危机以来的首次重大考验》
该报道称：“一些英国养老基金被资产管理公司要求拿出更多现金来支持其对冲头寸，但养老金顾问本周告诉路透社，市场运行有序。”
“一些基金已被指示通过所谓的负债驱动投资（LDI）策略投入更多现金来维持其持有的衍生品头寸。”
这个LDI，就是指“以负债为中心的投资策略，旨在通过资产配置和风险管理来确保投资者的资产能够覆盖其未来的负债。”
贝莱德作为大型LDI提供商在给客户的一份报告中表示，尽管借贷成本上升将降低英国养老金计划的抵押品弹性，但基金比以前更好地做好了抵御波动的准备。
LDI是通过对冲债券收益率波动来帮助基金满足未来的支出，2022年9月，英国的LDI就陷入了危机。
当前英国债券市场走势，让养老金市场再次面临重大考验，衍生品将需要更多抵押品来弥补价格波动。
当前英债收益率的上涨，跟美债收益率上涨是联动的。
准确说是，美债价格的下跌，带动了英债价格下跌。
英国过去一年也降息了两次，把利率从5.25%，降回到4.75%，降息次数比美联储少一次。
但跟美国一样，英国长期国债也是在降息过程里，反而出现长债收益率上升的现象。
这说明英债跟美债一样，正在经历抛售潮。
英国的30年期国债收益率甚至都涨到了5.48%，这说明市场投资者已经完全不信任英国长债。
其实不单单英国如此，最近日债也面临同样问题。
（2）日债的问题
日本10年期国债收益率已经涨到了1.24%，也超过了过去两年的高点。
特别是日本30年期国债收益率也已经涨到了2.34%，已经回到2008年次贷危机爆发前的水平。
而这对日本来说，显然并不是什么好事情。
因为2013年安倍经济学开始实施后，日本施行质化量化宽松，也就是超级QE无限印钞购债模式。
这让日本30年期国债收益率也在2016年跌到接近0利率，10年期国债收益率更是长期维持在负利率。
这使得日本的银行、保险、理财产品都大量配置了这些0利率的长期国债，现在日本长期国债收益率开始飙升，那么这些持有大量银行、保险、理财产品的资产就会面临严重的浮亏。
10年期国债收益率相当于市场利率，日本10年期国债收益率持续上行，等于是市场在帮日本加息，这也会反过来增加日本加息的压力，会进一步迫使日本在今年继续加息，从而放大日本金融风险，增加日债危机的可能性。
所以，不管日本还是及英国，都面临被美国收割的压力。再加上特朗普一上来，动辄就是要吞并加拿大，占领格陵兰岛，一副要先吃盟友的模样，自然也会让英国和日本这些美国小弟心里发怵。
所以不单单英国，日本最近也在对我们示好，这些都是其中一部分原因。
（3）
家家都有本难念的经。
美国欧洲和日本，现在都是出现长期国债抛售潮，导致长债收益率飙升。
而我们这边情况则相反，我们是长期国债供不应求，导致长债收益率出现大幅下降。
金融市场是过于极端都不好，长债收益率飙升和暴跌，都不利于金融稳定。
像10年期国债收益率最好就是稳定在2%-4%的区间。
因为10年期国债收益率是包含了长期的通胀预期，所以10年期国债收益率高于4%，或者低于2%，都是不太健康的。
所以，在1月10日，央行发公告称：“鉴于近期政府债券市场持续供不应求，央行决定，2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复。”
最近几个月，央行一直是买短债，卖长债，通过“买短卖长”来稳定债券市场。
但因为长期国债收益率仍然不管不顾的大幅下跌，让30年期国债ETF都出现大幅上涨，过去一年涨幅超过20%，处于异常狂热状态。
所以，央行这个公告之说“暂停国债买入”，并没有说“暂停国债卖出”。
今天央行货币政策司司长也专门跑出来做预期管理，他表示：“经济预期的好转最终一定会反映到国债收益率水平中，国债代表国家信誉，没有信用风险，所以国债被认为是一种安全资产。”
“但由于长期国债票面利率是固定的，市场预期的利率变动，会造成二级市场交易价格的波动，有时这个波动会比较大，所以投资国债并非没有风险。”
“考虑到中国债券市场发展的时间还比较短，没有经历过大的波折，不是所有的投资者、管理者，尤其是社会公众都熟悉政府债券高投资回报背后隐藏的市场价格风险。”
“因此人民银行加强了宏观审慎管理，多次提示风险，强化市场监管，并且在一级市场发行较少的时间段，暂停在二级市场买入操作，转而使用其他工具来投放流动性，这样能够避免影响投资者的配置需要、加剧供需矛盾和市场波动，目的就是希望市场能够行稳致远。”
长债收益率如果出现较大上涨，会给资产带来什么风险呢？
举个例子，9月24日A股那波大涨里，债市出现价格大跌。
但当时30年期国债收益率也才从2.15%涨到2.45%；
仅仅只是这个涨幅，就让9月底那一周，债市是哀鸿遍野。
所以大家可以想象，美国、英国、日本，现在长期国债收益率飙升，对于那些过去十几年长期配置长债的银行、保险、理财产品，会面临多大的浮亏压力。
而这种浮亏压力如果长期持续的话，就会不断暴雷出现风险。
2023年硅谷银行的破产，就是因为配置太多长期债券，因为面临太大浮亏，遭到挤兑，浮亏变实亏，才宣布破产。
所以，可以预计的是，随着美国、欧洲、日本的长债收益率持续上升，越来越多金融风险也会随之显现。
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